Der Zustand der stabilen Münzen – Update 2018

Kein Wunder, es war ein volatiles Jahr für Kryptowährungen. Es mag jedoch überraschen, dass es auch für sogenannte „Stablecoins“ ein volatiles Jahr war. Eine Stablecoin ist eine Kryptowährung mit einer Wirtschaftsstruktur, die auf einer Blockchain aufbaut und darauf abzielt, den Handelspreis der Münze zu stabilisieren. Eine echte stabile Münze würde die Vorteile von Kryptowährungen (kryptografische Sicherheit, Datenschutz, Anreizausrichtung, digitale Benutzerfreundlichkeit und Zugänglichkeit für Nichtbanken) ohne die unbrauchbare Volatilität bieten. Es könnte die Grundlage für ein robustes dezentrales Finanzsystem bilden und die wirtschaftliche Einführung von Kryptowährungen erleichtern.

Die Volatilität bei Stablecoins wird nicht sehr häufig gemeldet und scheint von der allgemeinen Krypto-Volatilität überschattet zu werden. Die Volatilität der stabilen Münzen ist jedoch die interessantere Nachricht . Krypto-Volatilität ist nichts Neues. Ich habe bereits darüber gesprochen, wie schlecht die dezentralen Stallmünzen gestaltet sind. Dieses Jahr zeigt diese Probleme.

Zusammenfassung der Stablecoin-Probleme

Bestehende Stablecoin-Designs sind fragil. Sie booten Ideen aus dem traditionellen Finanzwesen in eine Blockchain-Umgebung und führen unadressierte Fehlerpunkte ein:

NuBits schlägt fehl

NuBits ist eine der ersten stabilen Münzen aus dem Jahr 2014. Wenn NuBits unterbewertet wird, müssen (1) Menschen bereit sein, die Währung auf “Arbitrage” umzustellen, (2) Menschen sind bereit, sich einzusperren ihre NuBits in einem anleihenähnlichen Instrument, das zukünftige Renditen verspricht, wenn die Währung das nächste Mal überbewertet wird (sollte dies überhaupt passieren), und / oder (3) in der Lage sein, neue NuShares zu verkaufen (was eine Art Interesse an dem System darstellt, das rentabel wird, wenn Die Münze wird wieder überbewertet, um das System im Wesentlichen zu rekapitalisieren. Offensichtlich sind die Menschen möglicherweise nicht bereit, diese Positionen einzunehmen, wenn ihr Vertrauen in den zukünftigen Wert von NuBits erschüttert wird, wie NuBits im Jahr 2016 erfahren hat und derzeit im Jahr 2018 andauert. Bis heute sind es nur ein paar Cent auf den Dollar.

Der Ausfall von NuBits hat Auswirkungen auf andere algorithmische Stablecoin-Modelle, die im Wesentlichen ähnlich sind. Ich habe dies hier zuvor mit einem Schwerpunkt auf Basis besprochen. Tatsächlich hat Basis erst kürzlich beschlossen, zu schließen und 133 Mio. USD an die Anleger zurückzugeben. Dies wird auf regulatorische Bedenken zurückgeführt, kann aber auch mit dem Ausfall von NuBits zusammenhängen.

bitUSD und Steem Dollars sind gebrochen

Ich habe dies eigentlich nirgendwo gesehen, aber bitUSD und Steem Dollars haben diesen Monat ihre USD-Pegs endgültig gebrochen. Für einige ist dies aufgrund ihrer geringen Marktkapitalisierung leicht zu übersehen. Zusammen ergeben sich jedoch fast 20 Mio. USD (gebundener Wert), was im Vergleich zu anderen dezentralen Stallmünzen nicht unerheblich ist.

BitUSD ist eine krypto-besicherte Stablecoin. Das heißt, BitUSD-Münzen sind Verträge, die versprechen, in Zukunft Krypto im Wert von 1 USD zu zahlen, die derzeit durch Krypto besichert sind. Krypto-besicherte Stablecoins verbinden Stablecoin-Inhaber, die Stabilität suchen, mit Spekulanten, die die andere Seite der Wette einnehmen. Spekulanten sperren Kryptowährungssicherheiten als Versicherung für den stabilen Münzwert. Auf der Grundlage ihres Sicherheitenwerts können Spekulanten bis zu einem bestimmten Limit neue stabile Münzen für diese Sicherheiten erstellen. Im Gegenzug erreicht der Spekulant eine gehebelte Kryptoposition, die wertvoll ist, wenn die Kryptopreise steigen. Wenn ein Spekulant beispielsweise mit 1 ETH als Sicherheit beginnt (tatsächlich wird BTS als Sicherheit für bitUSD verwendet, die ETH ist jedoch als Beispiel besser erkennbar), kann er neue stabile Münzen im Wert von 0,5 ETH erstellen und verkaufen, wodurch der Spekulant zurückbleibt mit einer Position von 1,5 ETH (aber auch einer Haftung der erstellten Stallmünzen).

Steem Dollars funktionieren etwas anders. Alle Steem-Inhaber unterstützen im Wesentlichen Steem-Dollars, die auf der Steem-Plattform als Belohnung ausgezahlt werden. Steem-Dollar können gegen neu geprägten Steem im Wert von 1 USD eingelöst werden. Daher wirken sich Rücknahmen auf alle Steem-Inhaber über die Inflation aus.

Der genaue Grund, warum bitUSD und Steem Dollars ihre Pflöcke gebrochen haben (und zu unterschiedlichen Zeiten), hängt wahrscheinlich mit der Liquidität ihrer Abwicklungsalgorithmen zusammen, mit denen stabile Münzinhaber Münzen gegen zugrunde liegende Sicherheiten einlösen können. Zum Beispiel hat bitUSD einen 24-Stunden-Abwicklungsprozess, während Steem Dollars einen 1-wöchigen Abwicklungsprozess hat. Das Zerbrechen dieser krypto-besicherten Münzen hat Auswirkungen auf andere ähnliche Modelle wie MakerDAOs Dai. Die Algorithmen sind unterschiedlich (und in einigen Fällen manuell und nicht automatisiert), aber die Designs unterliegen denselben grundlegenden Risiken.

Dai kann eine Rückkopplungsschleife eingeben

Dai ist eine weitere krypto-besicherte Stallmünze. Es folgt dem gleichen Modell wie bitUSD mit einigen Ergänzungen, z. B. einem Mechanismus für den Notfallverkauf von Maker-Token, um das System in einem Abschwung neu zu besichern. Auf den ersten Blick scheint Dai stark zu bleiben. Die Besicherungsquote bleibt hoch (obwohl es besorgniserregende Einbrüche gibt, wenn der ETH-Preis sinkt), und in letzter Zeit ist der Preis von Dai auf 1,02 USD gestiegen. Für den zufälligen Beobachter scheint dies auf Stärke hinzudeuten. Die dezentralen Stallmünzen sind jedoch komplizierte Systeme, und wie ich bereits dargelegt habe, sind ihre Fehlerpunkte nicht gut verstanden.

Wenn wir uns etwas eingehender mit den Daten befassen, sehen wir, dass die jüngste Preissteigerung mit einem Rückgang des Dai-Angebots verbunden ist. Dies deutet darauf hin, dass Spekulanten, die dem Dai-System Sicherheiten zur Verfügung stellen, ihre Hebelwirkung (d. H. Wie viel Dai sie für ihre Sicherheiten haften) verringern, indem sie Dai zurückkaufen. Dies wiederum treibt den Preis in die Höhe, wenn die Nachfrage der Inhaber von Stallmünzen nach Dai gleich bleibt. Für Spekulanten wird es dann schwieriger, die Hebelwirkung wieder zu senken, oder es kommt in Zukunft zu Liquidationen mit den gegebenen Sicherheiten. Im Wesentlichen müsste der Rückkauf zu einem höheren Preis erfolgen und wird erst in nachfolgenden Runden der Verringerung der Hebelwirkung schwieriger.

Dies zeigt eine Rückkopplungsschleife. Wenn der ETH-Preis weiter sinkt, wird die Rückkopplungsschleife nur dann behoben, wenn (1) mehr Geld in den Sicherheitenpool fließt, um mehr Dai zu schaffen (dies könnte durch den Eintritt neuer Spekulanten in das System oder durch den Notfallverkauf von Maker-Token geschehen) oder 2) Menschen verlieren das Vertrauen in Dai und wollen es nicht länger halten, was bedeutet, dass das System ausfällt. Es gibt keine Garantie dafür, dass (1) immer passiert. Beachten Sie, dass der Notfallverkauf von Maker-Token dieses Problem nicht löst: Die Liquidität dieser Token könnte ähnlich wie der Spekulantenmarkt austrocknen.

Zentralisierte stabile Münzen

Zentralisierte Stablecoins wachsen weiter und überstehen die Krypto-Volatilität gut – wie erwartet, da sie durch Fiat-Währungen besichert sind. Sie haben natürlich ihre eigenen Probleme mit dem Kontrahentenrisiko – im Wesentlichen müssen wir darauf vertrauen, dass bankähnliche Unternehmen die Fiat-Währungen in Reserven außerhalb der Kette halten. Dieses Vertrauen war ein Problem, das Blockchain lösen sollte. Diese Risiken traten in diesem Jahr mit einem Vorfall auf, bei dem der Preis von Tether auf 0,85 USD (der sich seitdem erholt hat) und ~ 3% Prämien auf den BTC / Tether-Märkten sank BTC / Fiat-Märkte, wie unten gezeigt.

Stablecoins Going Forward

Gegenwärtige dezentrale Stallmünzen haben ernsthafte Probleme, die jetzt auftreten. Ihre Risiken sind jedoch nach wie vor wenig bekannt. Mir sind keine strengen Arbeiten zur Modellierung dieser Systeme und zum besseren Verständnis ihrer Fehlerpunkte bekannt. Dies ist eine Herausforderung für den Entwurf besserer Systeme. Ich arbeite daran, dies in meiner Forschung und einem neuen Stablecoin-Projekt anzugehen, über das ich bald mehr schreiben möchte. Offen für alle Ideen, wie dies vorangebracht werden kann.

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