Wie bewertet man eine Idee namens “Bitcoin”?

In der Debatte über die Preisgestaltung für Kryptowährungen & amp; Asset Bubbles

Am Ende dieses Artikels finden Sie einige nützliche Frameworks, mit denen Sie den Wert und den Preis von Kryptowährungen verstehen können. Dieser Artikel dient nur zu Bildungszwecken und sollte als Anlageberatung oder sonstiges ausgelegt werden.

„Wenn der Wert steigt, drehen sich die Köpfe und die Skeptiker werden weicher. Das Starten einer neuen Währung ist einfach, jeder kann es tun. Der Trick besteht darin, die Leute dazu zu bringen, es zu akzeptieren, weil es ihre Verwendung ist, die den „Geldwert“ ergibt. “ – Adam B. Levine

Eine feuchte Weltkulisse

(Eine feuchte Welt bezieht sich in diesem Artikel auf die physische Welt, während eine trockene Welt die digitale Welt ist. Diese Begriffe werden in der Tech-Community häufig verwendet.)

Heute, in einer der größten Fusionen & amp; Amazon erwarb die Übernahme der Lebensmittelkette “Whole Foods” für 13,7 Milliarden US-Dollar, womit der Preis pro Aktie von Whole Foods bei 42 US-Dollar pro Aktie liegt, was einer Prämie von 27 Prozent auf Whole entspricht Schlusskurs der Lebensmittel am Donnerstag.

Ich t ist etwas überraschend, dass sich ein Online-Gigant dafür entschieden hat, in genau die Art von Geschäft zu investieren, die es gestört hat – Ziegel und Mörtel. Es gibt jedoch einen sehr guten Grund für die Akquisition. Die Online- und anschließende Lieferung von Lebensmitteln nach Hause war schon immer eine schwierige Aufgabe. Die Whole Foods-Kette von 460 Geschäften in den USA und Kanada bietet ein sehr gutes Kompliment für die Lieferung von Lebensmitteln, die online über Amazon bestellt wurden. Für Whole Foods bietet es eine Pause von aktivistischen Investoren.

Der Grund, warum ich dieses Beispiel als Analogon zu Bitcoin gewählt habe, ist, dass es einen einfachen Rahmen bietet, um den Wert von Bitcoin zu diskutieren.

Grundlagen festlegen

Betrachten Sie das Beispiel der Übernahme von Whole Foods. Wir wissen, dass der gesamte adressierbare Markt für Lebensmittel in den USA zwischen 700 und 800 Milliarden US-Dollar liegt. Mit anderen Worten, der Markt ist riesig. In einem kürzlich veröffentlichten Bericht des Food Institute und von AC Nielsen wird geschätzt, dass der Online-Lebensmitteleinkauf mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate zwischen 9 und 20% wächst, was ein Wachstum der Online-Lebensmittel von 4,3% auf etwa 20% (optimistisch) impliziert, was den Online-Umsatz auf einen Wert bringt 100 Milliarden Dollar. Mit anderen Worten, der Online-Lebensmittelbereich wächst stark.

Wichtig ist, dass der Online-Einkauf von Lebensmitteln die stationären Geschäfte umformt, aber nicht vollständig ersetzt. Sehr ähnlich der Annahme, dass Bitcoin Fiat-Währungen / gesetzliches Zahlungsmittel stören, aber nicht verdrängen wird. Stellen Sie sich eine Welt vor, in der Bitcoin und seine ilk-Ether, zCash, Monero und andere Kryptowährungen an F / X-Börsen als virtuelle Währungen gehandelt werden.

Im Falle des Whole Foods-Deals kennen wir daher die Größe des Marktes, die Wachstumsrate, das Ergebnis in gewissem Umfang, den Umsatz und den Cashflow der Whole Foods-Kette sowie einen ungefähren Abschlag Cashflow-Wert pro Aktie von 42 USD und der Gesamtsumme. Bewertung des Unternehmens bei 13,7 Milliarden US-Dollar.

Die Variablen zur Schätzung des Werts von Vollwertkost sind im Gegensatz zu Kryptowährungen wie Bitcoin, Litecoin und Ether relativ einfach zu verstehen. Hier liegt das Herzstück der Debatte. Ökonomen könnten diese Währungen als Wertspeicher und Tauschmittel klassifizieren. Anwälte können es in einigen Ländern wie Japan tatsächlich als gesetzliches Zahlungsmittel bezeichnen.

Aber Ether ist keiner von beiden. Es liegt näher an einem Aktienanteil (abzüglich der Stimmrechte) der Ethereum Smart Contract Platform. Der Einfachheit halber kaufen Sie eine Aktienaktie (die laut einem Bergmann von Ethereum laut Harrison mit seinem Computer abgebaut wurde) an einer Börse wie GDAX oder einer mobilen Geldbörse wie Coinbase. Es zahlt Ihnen möglicherweise keine Dividenden, aber es zahlt Ihnen ein Wachstum des Etherpreises.

The Dry World Analog: Bitcoin

Lassen Sie uns zur Vereinfachung Bitcoin und Ether, die eine Kryptowährung und ein Token sind, von der zugrunde liegenden Technologie – der Blockchain – trennen. Betrachten wir aus Gründen der Argumentation die Bitcoin Blockchain als Betriebssystem und die Ethereum Blockchain als ein anderes Betriebssystem, genau wie MacOS und Windows, mit der Ausnahme, dass beide Blockchains näher an Linux liegen, das Open Source und kostenlos ist.

Bitcoin ist eine Anwendung (Cryptocurrency), die auf dem Blockchain-Betriebssystem basiert, während Ethereum ein Betriebssystem ist, das eine Vielzahl verteilter Anwendungen (kurz dApps) mit intelligenten Verträgen unterstützt.

Wert von Bitcoin

Um den Preis eines einzelnen Bitcoin zu verstehen, müssen Sie Modelle verwenden und Ihre eigenen Annahmen treffen, auf welchen Märkten Bitcoin Ihrer Meinung nach stören wird und warum? Sobald Sie die Märkte identifiziert haben, die wahrscheinlich durch Bitcoin gestört werden, können Sie den Prozentsatz des Gesamtmarktes annehmen, den Bitcoin stören wird. Genau wie beim Kauf von Whole Foods durch Amazon belief sich der gesamte Lebensmittelmarkt auf 700 bis 800 Milliarden US-Dollar, bei Online-Lebensmitteln auf rund 100 Milliarden US-Dollar.

Versuchen Sie beispielsweise, das Bitcoin-Preisspekulantenmodell zu verwenden, wenn Sie davon ausgehen, dass Bitcoin einen Anteil von 10% am Weltgoldmarkt, 13,5% am E-Commerce-Markt, 10% an der globalen Geldmenge und 7% am Goldmarkt hat Schwarzmarkt und 1/3 des Überweisungsmarktes, das würde den Preis pro Bitcoin bei 40.540 USD ergeben, wobei Bitcoin insgesamt bei 21 Millionen abgebaut wird. Die Gesamtmarktkapitalisierung würde sich auf 1,6 Billionen US-Dollar belaufen. Diese Zahl schließt Verluste aufgrund von Hacking, regulatorischem Druck und anderen Problemen aus.

Dies ist ein nützliches Framework, um den Wert eines einzelnen Bitcoin zu analysieren. Auch hier können keine Modelle kinderleicht sein, insbesondere mit einer neuen Technologie wie Bitcoin.

Bewertung von Ether

Ethereum ist eine Art Betriebssystem, aus dem bereits unzählige Anwendungen wie Gnosis, Augur, Aragon usw. hervorgegangen sind. Daher muss der Wert von Ether in einem eigenen Artikel behandelt werden. Ich werde Sie jedoch mit einem Gedanken zurücklassen: Mit der Einführung des ERC-20-Standards für Token dreht sich bei Ethers Wert alles um die Einführung von Ethereum, dh die Anzahl der Benutzer, die die Plattform nutzen, und die damit verbundenen Netzwerkeffekte.

Die Risikokapitalanalogie

Betrachten Sie für ein anderes Bewertungsmodell für Bitcoin das folgende von Ryan Selkis in Investopedia vorgeschlagene Modell. Basierend auf verschiedenen Annahmen kann der Preis von Bitcoin einen weiten Wertebereich (z. B. 70 USD, 455 USD) pro Bitcoin haben. Ryan bietet jedoch eine gute Grundlage, um über die Bewertung nachzudenken:

Wenn Sie ein Risikokapitalgeber sind, ist dies angesichts einer Nutzerbasis von etwa 12 bis 13 Millionen, der damit verbundenen Netzwerkeffekte und der Tatsache, dass einige Länder Bitcoin als Währung anerkennen, kein frühes Stadium. Es könnte sich in einem Seed-Stadium befinden, in dem Millionen von Benutzern (einschließlich Spekulanten) wahnsinnig viel Geld in Bitcoin gießen. Es ist daher eine Frage des Risikoappetits.

Ich bin ein kürzlich in der Harvard Business Review veröffentlichter Artikel von Bong Koh, der Kohfounders ins Leben gerufen hat – eine VC-Firma im Frühstadium hat Folgendes über Frühphasen- oder Engelsinvestitionen zu sagen:

Sie müssen eine fundierte Vermutung anstellen, ob es einen Markt gibt, und Sie müssen die anderen Aspekte des Spielfelds bewerten. Vieles hängt davon ab, ob Sie an dieses Team glauben.

Glauben Sie im Kontext von Bitcoin und Ethereum, dass die Entwicklergemeinde die Weiterentwicklung beider Plattformen anführt?

M Zaveri (Partner bei KPCB) filtert auch lieber das Rauschen oder die Blasen heraus, die sich im Zeitgeist des Augenblicks bilden. Es könnte sein, dass heißes Geld dem neuen Geschmack der Zeit nachjagt.

Weitreichende Implikationen

Dubai hat Blockchain als Schlüsselelement seiner Strategie, die glücklichste Stadt der Welt zu werden, aufgenommen. Es wird geschätzt, dass Blockchain allein bei der Dokumentenverarbeitung jährlich 5,5 Milliarden Dirham einsparen wird. Einzelheiten zur Blockchain-Strategie von Dubai finden Sie unter:

Wenn Blockchain das Internet hypothetisch ersetzen könnte, sind seine Anwendungen und sein Wert unbegrenzt. Die Identifizierung der richtigen Anwendungen, die die Leistung von Blockchain mit dem Segen der Regulierungsbehörden nutzen können, ist der Schlüssel zu einer besseren Anlagestrategie.

Was ist eine Asset-Blase?

Eine Wirtschaftsblase oder Vermögensblase (manchmal auch als Spekulationsblase, Marktblase, Preisblase, Finanzblase, Spekulationswahn oder Ballon bezeichnet) handelt mit einem Vermögenswert zu einem Preis oder einer Preisspanne das übersteigt den inneren Wert des Assets stark (Quelle: Wiki)

George Soros auf Blasen

(Quelle: Business Insider)

Ich habe eine rudimentäre Theorie von Blasen in dieser Richtung entwickelt. Jede Blase hat zwei Komponenten: einen in der Realität vorherrschenden zugrunde liegenden Trend und ein Missverständnis in Bezug auf diesen Trend.

Wenn sich zwischen dem Trend und dem Missverständnis ein positives Feedback entwickelt, wird ein Boom-Bust-Prozess in Gang gesetzt. Der Prozess kann auf dem Weg durch negatives Feedback getestet werden. Wenn er stark genug ist, um diese Tests zu überstehen, werden sowohl der Trend als auch das Missverständnis verstärkt.

Schließlich werden die Markterwartungen so weit von der Realität entfernt, dass die Menschen erkennen müssen, dass es sich um ein Missverständnis handelt. Es kommt zu einer Dämmerungsperiode, in der Zweifel wachsen und immer mehr Menschen das Vertrauen verlieren, aber der vorherrschende Trend wird durch Trägheit gestützt.

Wie Chuck Prince, ehemaliger Leiter der Citigroup, sagte: “Solange die Musik spielt, müssen Sie aufstehen und tanzen. Wir tanzen immer noch. “Irgendwann ist ein Wendepunkt erreicht, wenn sich der Trend umkehrt. es wird dann in die entgegengesetzte Richtung selbstverstärkend.

Typischerweise haben Blasen eine asymmetrische Form. Der Boom ist lang und langsam zu starten. Es beschleunigt allmählich, bis es in der Dämmerung wieder flacher wird. Die Büste ist kurz und steil, weil sie die erzwungene Liquidation von nicht einwandfreien Positionen beinhaltet. “

Die folgende Tabelle ist ein Beispiel für asymmetrische Blasen.

George Soros fügt hinzu:

Auf dem Markt für aktive oder manipulative Funktionen finden die Preise Möglichkeiten, die Fundamentaldaten zu beeinflussen.

Wenn Sie den Bitcoins-Preis von fast Null im Jahr 2009 auf 2467 USD im Jahr 2017 berechnen, sieht er folgendermaßen aus:

Wenn Sie dieses Diagramm dem obigen Soros-Diagramm überlagern, könnten einige argumentieren, dass der Bitcoin-Preis eine Blase ist (wenn man bedenkt, dass der insrinische Wert zwischen 7 und 500 US-Dollar liegt), während andere argumentieren würden, dass der innere Wert von Bitcoin viel höher ist. Es gibt zweifellos Spekulationen.

Auch dies ist das Frühstadium einer vielversprechenden neuen Technologie, und meine Vermutung ist so gut wie die anderer.

Das letzte Kapitel

Wir sind weit vom letzten Kapitel entfernt, wenn Blockchain den Internetstatus erreicht. Halten Sie jedoch immer Ausschau nach nützlichen Rahmenbedingungen, die Sie beim Denken unterstützen. Wir stehen vor einer außergewöhnlichen Revolution und ich bin sicher, dass Sie es nicht missen möchten, im Laufe der Zeit davon zu erfahren.

Es ist fast unmöglich, einer Idee von der Größe des Internets wie Blockchain einen Wert beizumessen. Für Leute, die bereit sind, in Bitcoin oder Ether zu investieren oder zu spekulieren, ist dies insgesamt ein weiteres Spiel. Heute ist die Blockchain eine „Idee“ (mit gut verstandenen Anwendungsfällen) und keine global etablierte und akzeptierte Plattform. Die Menschen werden Millionen von Meinungen zu dieser Idee haben. Schließlich läuft es darauf hinaus, was Ihnen Ihr Bauch über die Akzeptanz dieser Idee sagt.

Zwischen einer Null, die von einem anonymen Schöpfer der Blockchain – Satoshi Nakamoto – symbolisiert wird, und einer Null, die vom gleichnamigen Schöpfer des Ethereum – Vitalik Buterin – repräsentiert wird, liegt eine große Menge von Möglichkeiten. Sagen Sie nicht “Sie müssen doch Spaß machen, Mr. Kothari?” weil ich nicht bin.

Am Ende müssen Sie sich natürlich folgende Frage stellen: Ist Blockchain eine Idee, deren Zeit gekommen ist?

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